9월 마지막 주인 다음 주에도 청약하는 종목이 있다. 9월의 기대 종목이었던 모델솔루션 포함인데 이노룰스와 같이 미리 알아보자.

모델솔루션은 다음 주 월요일과 화요일에 청약을 하고, 이노룰스는 다음 날 화요일과 수요일에 청약한다. 그래서 2종목 모두 환불 기간은 이틀이지만 일정은 겹쳐 있는 상황임. 그럼 모델솔루션부터 보자.




모델솔루션 비즈니스


모델솔루션-공모주

 

기업들이 새로운 제품을 만들 때 고객들이 사용하는 제품을 바로 만들지 않는다. 테스트용으로 만들어 보고 디자인은 문제가 없는지 그리고 기능적으로도 문제가 없는지 최종적으로 점검한 다음에 문제가 없다면 고객이 사용할 제품을 양산하기 시작함.

이런 테스트하는 제품을 프로토 타입이라고 부르는데, 모델솔루션은 이런 프로토 타입을 전문적으로 제작해 주는 기업이다. 그리고 국내 주요 고객사 중 하나가 삼성전자다. 삼성전자의 z플립 같은 폴더블 폰도 프로토 타입은 모델솔루션이 만들었음.

삼성전자 같은 기업이 선택한 회사이니까. 국내에서는 독보적인 존재라고 볼 수 있다. 모델솔루션은 특히 제품 디자인을 검증하기 위한 포로토 타입에 특화가 되어 있는데 디자인을 확인하려면 제작 기술이 더욱 정교해야 되기 때문에 프로토타입 기업 중에서도 1티어 그룹에 속한 회사들만 가능하다.

그리고 프로토 타입의 생명은 빠른 제작 기간이다. 아무래도 테스트를 위해서 제작을 하다 보니까, 빨리 만들어서 테스트를 해 보고 양산을 결정하는 게 중요함. 모델솔루션은 고객에게 오더를 받고 제작하고 배송하기까지 1주일 시간이 걸린다고 하는데. 경쟁사 대비해서 최소 30% 정도는 빠르게 딜리버리가 가능하다.




모델솔루션 실적과 PER


매출 비중을 보면 약 60%가 해외에서 나오고 있다. 국내뿐만 아니라 글로벌 기업들이 프로토 타입을 제작할 때 자주 찾는 회사임. 약간 유행이 지나가기는 했는데 삼성이 가전제품 색상을 여러 가지로 선택할 수 있는 비스포크 시리즈를 내놓으면서 흥행에 성공했는데,

그만큼 소비자의 니즈가 다양해지고, 기업들은 이런 니즈에 대응하기 위해서 적은 제품을 대량으로 만드는 것보다는 다양한 제품을 소량으로 만드는 추세로 넘어가고 있다.

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그래서 모델솔루션은 현재는 테스트용 제품을 만드는 프로토타입 전문 기업이지만 점차 회사는 소량 생산하는 품목에 개발부터 제품 출시까지 전체를 서포트하는 기업으로 변해가려고 노력을 하고 있는데 이런 부분들이 향후 한 단계 더 도약할 수 있는 가능성이 되지 않을까 싶음.


- 실적

매출은 600억 원 정도 되고 이익률은 10% 대 정도 된다. 올해 상반기의 순이익률은 11%였는데, 그래서 양호한 사업 구조를 가지고 있는 기업이라고 볼 수 있다. 그리고 이렇게 돈을 잘 버는 회사들은 웬만하면 재무상태가 좋은데. 모델솔루션도 마찬가지다.

상반기 기준으로 유동 비율은 300%가 넘고 부채비율은 80% 안정적으로 회사를 꾸려가고 있다. 전 세계 프로토타입 시장에서 가장 큰 기업은 미국에 있는 프로토 랩스라는 회사인데. 여기는 매출이 약 6,000억 원 정도 되는 회사다.

이 종목 시가총액이 약 1조 4,000억 원 정도이고, PER을 보면 약 37배다. 프로토타의 기업들도 시장에서는 꽤나 고밸류로 인정받고 있다고 볼 수가 있는데 모델솔루션 상단 공모가격은 2만 7,000원인데 최근 4분기 기준으로 PER은 22이다.

요즘 분위기의 PER이 낮은 수준은 아니겠지만, 그래도 프로토랩스의 PER을 생각을 해 보면 모델솔루션도 PER 30 정도까지는 무난하게 밸류로 인정받지 않을까? 싶은데, 물론 수요 예측 결과가 좋게 나오는 게 첫 번째 과제임.





모델솔루션 공모주


이 종목은 총 100만 주를 신주로 모집을 하고, 우리사주조합에는 2만 5,607 주를 배정 했다. 직원들에게 사전에 청약 수요를 조사를 했다고 봄. 주관사는 KB 증권이고 청약한도는 일반 고객이 8,000주 그리고 최고 우대 고객은 2만 4,000주다. 그리고 최소 청약 수량은 10주임.

모델솔루션은 유통 물량이 상당히 좋다. 기존주주 물량이 상장일에 풀리지 않고, 스톡 옵션이나 전환사채 등 주식 수가 늘어나는 옵션도 없다.

공모주주의 물량은 97 만 주로 비중 15%인데 의무확약이 있을 테니까. 비중은 10% 대 초반까지도 내려갈 것 같다. 수요 예측 결과만 좋다면 7월에 상장했던 HPSP와 비슷한 조건을 가지고 상장하는 것 같음.

마지막으로, 이 기업은 최대 주주가 한국 타이어다. 18년도에 인수를 했다고 하던데, 이런 부분들은 이 종목 인기를 조금 더 높여줄 것 같다.





이노룰스 비즈니스


이노룰스-공모주

 

이노룰스는 디지털 전환 소프트웨어를 서비스하는 기업인데 디지털 전환은 말 그대로 회사의 모든 사업 구조를 디지털로 전환하고 더 빠르고 쉽게 고객의 니즈에 대응하기 위함인데 조금 더 쉽게 풀자면, 원래 직원들이 전산에 짜여진 틀 외에 뭔가를 새롭게 하려면 프로그래밍을 해야 된다.

그래서 기존 전산을 일부 수정하려면 IT 부서에다가 개발 요청을 하고 그랬었는데 매번 그렇게 하다 보면, 시간도 오래 걸리고 또 개선하려는 의지가 많이 떨어짐. 그래서 이노룰스의 솔루션은 프로그래밍을 하지 않아도 실제 업무를 담당하는 직원들이 상품을 쉽게 조합하거나 여러 가지 복잡한 연산을 빠르게 할 수 있도록 도와주는 프로그램이다.

이노룰스가 서비스하는 솔루션은 주로 금융기관에서 많이 사용되나 본데 국내 보험사와 카드사는 절반 이상이 이노룰스 솔루션을 사용하고 있다.





이노룰스 실적


손익을 보면 이익률이 먼저 눈에 들어오는데 약 20% 정도 이익률이다. 서비스하는 소프트웨어들이 어느 정도는 개발이 완료가 되었고 왕성하게 판매가 되고 있다 보니까, 이렇게 이익률이 높아졌다고 보이는데 그래서 매출이 큰 기업은 아니지만, 이 종목 역시 탄탄한 강소기업이라고 볼 수 있다.

그리고 사업 구조를 보면 일단 솔루션을 처음 판매를 할 때 라이센스 비용을 받고. 그걸 내부 전산망에 설치가 필요한데 이걸 또 프로페셔널 서비스 비용이라고 해서, 설치 비용을 받고 있다.

라이선스와 설치 비용이 매출의 80%를 차지함. 그리고 솔루션을 사용하면서 일정 규모의 구독 요금을 받고 있는 것 같은데 구독 요금이 월 단위로 매겨지는 건지 아니면 솔루션을 사용하는 사람 기준으로 받는 건지는 모르겠지만, 구독요금도 19% 정도를 차지하고 있다.

그래서 향후 이 구독 요금 비중이 얼마나 늘어날 수 있느냐가 이노룰스의 향후 주가에 영향을 크게 준다고 생각이 됨. 그리고 재무상태는 상당히 탄탄한데 부채 비율이 22%로 거의 무차입 수준으로 경영을 하는 기업이라고 생각된다.





이노룰스 공모주


상단 공모 가격은 12,500원이고. 최근 4분기 순이익 기준으로 PER은 19.1이다. 유사기업으로 선정된 기업들과 비교를 해 보면 PER이 그렇게 낮아 보이지는 않는데 유사기업 3개 회사 중 작년에 상장을 했던 엠로 PER이 27 정도 되는데 이 정도 PER로 밸류가 유지가 된다면 공모 가격에서 최대 50% 정도가 상승이 나온다고 봄.



그러므로, 공모 가격은 아주 낮은 수준에서 상장하는 것은 아니라고 느낀다. 이 종목은 약 115 만 주가 공모로 모집되는데 재무적 투자자 물량이 11% 비중으로 구주매출로 매각이 된다. 그리고 우리사주 조합에게 5% 비중으로 배정이 되었고 청약 주관사는 NH투자 증권이고 일반 고객 청약 한도는 11,200주다.

그리고 최소청약 수량은 10주임. 이노룰스는 유통 물량이 많은데 상장일 42% 정도 비중으로 유통량이 풀림. 유통 물량이 단점임.





모델솔루션, 이노룰스 청약 괜찮을까?


지금까지 두 종목 간단하게 살펴보았는데 아마 특별한 변수만 없다면 모델솔루션 수요예측 결과는 좋을 것 같고, 이노룰스도 단점이 있기는 하지만 그래도 수요예측은 어느 정도 수준으로는 나올 것 같은 느낌이다. 객관적으로 둘 중에 하나 고르라면 모델솔루션 더 나아  보임.





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